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凯利泰:定增并购艾迪尔80%股权

发布时间:2014-09-04    研究机构:东北证券

公司计划非公开发行收购艾迪尔80%股权。公司拟以20.54元/股向向金象有限(现德嘉投资)非公开发行16,066,212股,以购买其持有的艾迪尔50%股权;拟以不低于18.47元/股向不不超过10名的特定投资者非公开发行不超过9,528,965股,以购买金象有限(现德嘉投资)、李薇、王秀琴合法持有的艾迪尔30%的股权。

收购价格较为合算,整合后有望协同互补。公司收购艾迪尔80%股权的交易价格为52,800万元,而股权出让方承诺艾迪尔2014年~2016年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于5,760万元、6,630万元及7,634.94万元,若依此推算,收购PE仅为11.5倍,相比于上市医疗器械企业的高估值,此次收购较为合算。通过本次收购,公司主业将由脊柱类介入医疗器械扩张至骨科创伤类植入器械、骨科脊柱类植入器械以及骨科手术器械等多个骨科医疗器械的主要细分市场,在骨科领域构建出富有竞争力的产品组合,产生产品协同效应。另外,公司与艾迪尔各自的营销渠道覆盖的医院类型不尽相同,通过整合各自优势的营销渠道,可以大幅提升产品组合在终端医疗机构的覆盖,扩大业务规模,提高企业产品和品牌的影响力。

投资建议:暂不考虑定增后股权摊薄的影响,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.68元、1.17元和1.36元,对应的PE分别为46倍、27倍和22倍。我们认为公司的内生式增长仍能持续,目前正通过并购有改善潜力的企业,加以改造与整合后使其发挥更大效益,这符合大型医疗器械企业的发展模式,公司未来有望成为国内高值医疗器械植入耗材的龙头,维持“买入”评级,并建议积极参与定增。

风险提示:产品价格下降过快的风险;因产品质量问题而引起医疗纠纷的风险;并购进展低于预期的风险。

申请时请注明股票名称